2023資產管理年會于2023年8月12日在上海舉行。國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院學部委員李揚出席并演講。

　　談及全球資管市場，李揚指出，在2022年之前是一路向上的，但去年下跌了13%。一是因為經濟不好導致的金額下跌，另外新增資金來源乏力。因此，全球資管市場面臨著重大轉折。

　　中國的情況如何呢？李揚認為，是在波動中保持著相對穩定的規模?！叭ツ曩Y管市場處于一種停滯狀態，與債市不好、股市有問題、以及人民幣匯率下跌密切相關的，我們可以在經濟基本面中找到原因”。

　　但李揚強調，中國資管市場的情況與國際顯然不同，國際主要是受經濟因素影響，而中國資管市場除了與經濟運行有關外，也與制度背景有關——如資管新規等，我國對資管行業的制度建設有關，“這點我們要看到”。

　　李揚認為，近兩年，我國金融體系發生了向銀行復歸的現象，大量資金從非銀行金融機構、銀行體系外，慢慢回流到銀行，銀行業現在面臨著息差收窄、收入來源不足的困境。這也說明，我國資管市場的發展潛力很大，大有文章可做。

　　李揚認為，資產管理的出現，使得我國“提高直接融資比重，降低間接融資比重的目標”接近實現。

　　“歷史上，我國間接融資占80%以上，由于資產管理的出現，短短幾年就降了20個百分點。在資管市場獲得大發展的時候，這個目標是接近實現的。后來整頓這個市場，于是比重回歸了”，李揚說。

　　作為這一時期的總結，李楊認為，第一，發展資本市場，不要眼睛僅盯在資本市場?！敖裉扉_一個板、明天開一個板、后天再開一個板，我經歷過所有板開放的討論，差不多，資本市場大發展這個目標并沒有因此多么的加速。但是資管市場無意中實現了我們的目標”，他說。

　　第二，發展資產管理是降低間接融資比重的機制。

　　第三，下一步中國資管市場的發展取決于信托業的發展。但李揚也強調，信托是“我們長期以來很頭疼的一個事情”，“八起八落，現在處在起的階段。信托機制、信托機構等等一直沒有搞的特別清楚”。

　　談及資管市場管理，李揚指出，傳統上將金融活動分成兩類：直接融資、間接融資，長期以來，我國以非此即彼的思路在引導資管市場發展，但“現在看來不對，不是非此即彼的”。

　　他解釋說，現在有一些資產管理顯示出不同于直接融資、也不同于間接融資的性質。信托即是如此，“信托融資就亦此亦彼，有推進金融改革向縱深發展的一種潛在的力量”。

　　李揚說，直接融資與間接融資的風險分擔不同。直接融資中，中介機構沒有責任，就像股票市場，投資者們默默的承受著30年不漲的負擔，找誰？在早期找銀行，因為是銀行代銷的，現在不找了。后來又去找證監會，現在也都不找了，因為是直接融資，風險是投資者自己承擔。

　　但間接融資不同，風險是銀行承擔。而信托融資，在風險承擔方面和間接融資差不多，但是信托機構，做資產管理的機構存在其他的一些義務，這點是不同的。

　　此外，兩者的定價機制和服務收費的規則不一樣。金融運行的核心是定價：一是對金融產品定價，二是對金融服務定價。在直接融資里，為信息加工和服務收取費用，在間接融資里，包含了風險定價和服務定價。

　　“間接融資是大包大攬的，它的定價是一個黑箱，為什么一定說要大力發展直接融資，原因之一就在這里，要打開這個黑箱。信托融資既包含風險定價、也包含服務定價，它又是介于兩者之間，并且兼有兩者特點的”，李揚說。

　　 那么如何發展資管行業呢？李揚說，要對資產管理給予明確的法律定位，“不能靠幾個規定、幾個決定、幾個意見，在資產管理業務的基礎法律關系要確定為信托關系，信托是它的上位法律。在這個基礎上才能夠發展，否則又會出現不斷的有新規，又會出現信托九起九落都是可能的”。

　　李揚指出，在將資管定位為信托的基礎上可以做進一步的業務拓展。此外，信托公司從事信托業務要堅守自己是受托人的地位。法律地位確定了，關系理順了，資管行業一定有大的發展前景。